A política de gestão de riscos e o conflito de agência

Abstract

Em um mercado de capitais perfeito, a administração dos riscos não acrescenta nenhum valor à empresa. No entanto, vários indicadores, mostram aumento nessa atividade, entre eles a ampliação das transações com contratos de derivativos, e do número de cargos de gestores de riscos. Duas grandes linhas teóricas têm se desenvolvido para explicar o gerenciamento de riscos: a teoria de que essa atividade adiciona riqueza ao acionista, Hipótese da Maximização da Riqueza do Acionista, elenca várias vantagens nessa atividade. De outro lado, decorrente da Teoria da Agência, a Hipótese da Maximização da Utilidade Gerencial afirma que essa atividade decorre da aversão ao risco dos gestores e dos seus interesses, muitas vezes divergentes daqueles dos acionistas. Este estudo verifica, empiricamente, por meio de um levantamento, se as políticas de administração de riscos são reveladoras de conflitos de agência. Para a sua realização, foram identificados os benefícios da gestão de riscos que constam na literatura. Com base em estudo exploratório foi desenvolvido um questionário, que, após sua validação, foi usado para entrevistar conselheiros administrativos, conselheiros fiscais e executivos das empresas de capital aberto, inscritas na Comissão de Valores Mobiliários (CVM). A coleta de dados resultou em 315 entrevistados pertencentes a 229 empresas. Os números apontam aspectos específicos que revelam divergências de opinião, e que podem resultar em conflitos de agência. Os dados analisados confirmaram, parcialmente duas das sete hipóteses formuladas.

In perfect stock market, the administration of the risks does not add any value to the company. However, several pointers show an increase in this activity, among them, the enlargement of the trasactions with derivative contracts and the number of risk manager positions. Two great theoretical lines hold themselves developed to explain the risks management: the theory from this activity adds wealth for the shareholder, it includes several advantages. The other theory, from the managerial usefulness maximization, due the to the agency's theory, it affirms that this activity elapses from aversion to the manager's risk and theirs interests, many times diverging from those of the shareholders. This study verifies empirically, by means of the interviewee's opinion, if the politics of the risks administration are generators of agency conflicts. For its accomplishment, the benefits of the risks management were identified and they consist of the literature. A questionnaire was developed on the basis in exploratory study that, after its validation was used to interview administrative counselors, controler counselors and stock companie's executives enrolled in the Comissão de Valores Mobiliários - CVM- (Securities and Exchange Commission of Brazil). The data collect resulted in 315 interviewees relating to 229 companies. The numbers show specific aspects that result into a disagreement which they can become agency conflicts. The analyzed data partially confirmed two of the seven formulated hypothesis.