Análise multinível dos determinantes da maturidade do endividamento corporativo na América Latina

Abstract

Essa pesquisa busca investigar a influência de diferentes níveis de fatores na variância da maturidade do endividamento corporativo na América Latina. Ao todo, foram levantados cinco diferentes grupos (divididos em três níveis de influência) de variáveis que potencialmente determinam a maturidade do endividamento das empresas dos países estudados ao longo do período de 1996 a 2009. Foi utilizado o modelo linear hierárquico, que possibilita o aninhamento de variáveis em diferentes níveis – em que os níveis superiores influenciam os níveis inferiores. Ao longo do estudo, procedeu-se à análise fatorial com o objetivo de extrair fatores representativos do nível de desenvolvimento financeiro e da qualidade das instituições de Argentina, Brasil, Chile, Colômbia, México, Peru, Venezuela e Estados Unidos (países componentes da amostra). Os resultados sugerem que as variações ao longo do tempo e as variações entre as empresas são as maiores fontes de modificações na maturidade do endividamento. Além disso, o tamanho, a liquidez, a taxa real de juros e o nível de desenvolvimento financeiro do país se sobressaem como fatores que impactam de forma significativa a maturidade do endividamento corporativo. Finalmente, os fatores extraídos e a taxa real de juros impactaram indiretamente na maturidade do endividamento através de outras variáveis, a saber: oportunidades de crescimento, tamanho e liquidez.

This research investigates the influence of distinct factor´s levels in corporate debt maturity in Latin America. Five different variables groups (divided into three influence levels) that potentially determine the corporate debt maturity in the countries studied were collected over the period 1996 to 2009. We used Hierarchical Linear Modeling, which allows nesting of variables at different levels – in which the higher levels may influence the lower levels. Throughout the study, we proceeded to factor analysis in order to extract financial development and institutional quality factors in Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, Peru, Venezuela and the United States (countries belonging to the sample). The results suggest that variations over time and variations between firms are the major sources of changes in corporate debt maturity. Moreover, size, liquidity, the real interest rate and the financial development stand out as factors that impact significantly the corporate debt maturity. Finally, the extracted factors and the real interest rate indirectly impacted the corporate debt maturity by others variables, namely: growth opportunities, size and liquidity.