Análise do uso do Modelo de Gordon de desconto de dividendos para avaliação de ações do índice IDIV da B3

Abstract

Este estudo abordará uma análise do uso do modelo de Gordon de desconto de dividendos para avaliação de ações do índice IDIV da B3. O objetivo do estudo foi testar o modelo de Gordon na precificação de ações, e comparar o valor encontrado com o preço de mercado da ação. O modelo de Gordon é um modelo de fluxo de caixa descontado para precificação de ações, que considera como variáveis necessárias ao modelo os dividendos projetados, taxa de crescimento e o custo do capital próprio. Uma das premissas do modelo é que ele deve ser aplicado em empresas maduras, com ganhos estáveis, previsíveis e boas pagadoras de proventos. Para isso, foram utilizados dados de ações que se mantiveram no índice de dividendos por quatro anos ou mais, por considerar que este índice é um bom indicativo de empresas que prezam por uma distribuição constante e previsível de lucros aos seus acionistas. Foram realizados testes estatísticos para avaliar se o preço encontrado da ação era significativamente igual ao seu preço de mercado. Os resultados obtidos mostraram que o modelo não se mostrou eficaz para encontrar o preço justo das ações. E isso se deu por três motivos principais: a taxa de crescimento de dividendos não se mostrou adequada para captar as variáveis que a afetam; grandes diferenças entre a legislação brasileira e norte-americana sobre dividendos e; o teste ter sido realizado com a coleta dos dados de dividendos e preços em datas aproximadas, ao final do trimestre (não precisas, na data da declaração). Não foi utilizado datas precisas pelo fato de não ter sido encontrado todas as datas da declaração de dividendos e datas ex-dividendos.