O papel da governança corporativa na relação entre uso de derivativos e valor de mercado empresarial

Abstract

O presente estudo teve como objetivo investigar a influência da governança corporativa na relação entre o uso de derivativos financeiros e o valor de mercado das empresas brasileiras. Para isto, utilizamos uma amostra de 241 companhias abertas ao longo do período 2006 a 2017. As empresas foram divididas em dois grupos: com boa governança (listadas nos segmentos diferenciados da B3 – Nível 1, Nível 2 e Novo Mercado); e com governança ruim (listadas no segmento Tradicional da B3). Os resultados de modelos de regressão múltipla, estimados Mínimos Quadrados Ordinários (MQO), indicaram que: o uso de derivativos impacta positivamente (negativamente) as empresas com governança ruim (boa). Contudo, após reduzidos possíveis problemas de endogeneidade pelo Método dos Momentos Generalizado (MMG), os resultados apontaram somente que o emprego de derivativos diminui o valor das firmas com melhores práticas de governança. Nós interpretamos esses resultados como uma evidência de que o prêmio de governança corporativa é reduzido (ou eliminado) pelo uso de derivativos, pois, em geral, o mercado brasileiro entende que esses instrumentos são utilizados para fins especulativos ou gerenciais e não de hedge.